研发实力

报告要点

一、一级市场：前顺畅后受阻
1月上半阶段，受资金面持续宽松呵护，信用债发行量、净融资额双双上扬；
1月下半阶段，受资金面收紧影响，推迟或取消发行量也逐渐攀升。

二、二级市场：先下后上，利差收窄
1月份上半阶段信用债市场的修复，主要是基于两点逻辑：一是政策呵护，11月信用债违约潮爆发后，政府表态维稳以及央行在公开市场操作上保持流动性充裕，有效的缓和了市场情绪；二是利率债供给相对短缺推升了信用债的交易热度；
1月份下半阶段信用债市场的扭头，主要是受制于资金面紧张的影响，市场对央行态度转弯的猜测造成的过激反应。

三、投资观点：
1）在整体市场环境未改善的前提下，依然推荐抱团优质城投债；
2）城投债择券上，可以下沉资质到AA+，隐含评级AA的列表中进行挖掘，暂时走城投票息策略抵御市场波动冲击；
3）在交易缩量的市场环境中，杠杆型账户需要保持一定高流动性品种，防止短期的资金面收紧。

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