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【债券研究】转债市场继续扩容,正股波动率持续上行——2021年1月转债市场月报

发布时间:2021-02-09

报告要点

一、一级市场:2021年首月转债市场扩容趋势未变
1月可转债共上市发行18只,发行金额289.87亿元,月环比减少318.23亿元。1月份上市首日破发的可转债共有8只,峰龙转债首日跌幅达到8.51%。但与此同时,韦尔转债上市首日涨幅高达72.18%,靖远转债、三诺转债、长海转债上市首日涨幅也超过20%。共有49家公司可转债发行前情况有新进展,有12家公司过会。

二、二级市场:成交量走低,高价与低价转债分化加剧
1 月份转债市场和权益市场分化明显,个券方面整体布局机会增加,可转债市场清晰偏淡、分化较大,部分可转债以及相应的个股在纷纷走低。转债市场隐含波动率整体下滑,历史波动率与隐含波动率短期差值与长期差值呈现上升态势,且短期差值上穿长期差值,结合转债估值水平,未来应更加关注正股历史波动率。1月份最后一周流动性收紧导致股债双杀,转债估值在下跌中快速压缩。转债市场贯穿整个月份的依然是结构分化,低价券已经接近2018年历史最低水平,高价券更多的是跟随正股下跌,高低分化依然在放大。

三、投资观点:精选投资标的,回归企业基本面
随着本月初转债新规的实施,一方面对于赎回条款的空间缩小导致高溢价个券面临压缩压力,另一方面跨品种监测体系导致前期高价券的炒作空间缩小,预计未来价值型转债的空间更大。关于择券,应结合行业基本面与个券资质,重点考虑顺周期行业与消费类绩优个券,同时应注意顺周期行情进入下半场,波动可能增加。部分银行业转债估值修复,具备配置价值。对于债券余额低、前期涨幅过大的炒作型转债应谨慎持有。

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