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报告要点

一、一级市场：发行持平，净融资骤降

历史情况来看，3-4月份为信用债一级市场发行高峰期，从发行量来看，与去年持平，但总偿还量是去年同期的两倍，导致净融资额较去年同期骤降；发行利率较2月有所下行。

二、二级市场：短端下行较多，利差小幅收窄

AAA产业债，受3月资金持续宽松影响，1Y下行15.75BP（3.016%，前值3.174%）；而3Y下行8.92bp（3.593%，前值3.682%）；5Y、7Y、10Y分别下行9.15bp、5.29bp、6.81bp。

利差小幅收窄：3Y/AAA产业债信用利差中枢在25BP左右，较2月收窄2-3BP； 3Y/AA+信用利差中枢在33bp，较2月收窄2bp，3Y/AA评级利差中枢在50bp，较2月收窄3bp。

三、投资观点：

受信用事件频发影响，信用分化行情持续发酵，1-5Y/AAA城投信用利差分位数在1-15%，而1-5Y/AA-城投信用利差分位数到80-95%；

1）推荐持城投的久期策略，需注重城投平台的行政序列和经营情况，精细化城投平台的项目分析，期限方面，3-1年期限利差性价比不太高，但5-1期限利差尚可，可适当在优质城投中，再稍微拉长点久期。

2）地产债将维持分化状态，一些扩张激进、财务较弱的瑕疵企业将再次面临挑战，而财务稳健、布局稳健的房企可能有估值重塑的机会。

全文见附件。

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2021年3月信用债市场月报.pdf