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报告要点

一、政府性债务政策：

整体来看，可以将监管政策分为“宽松期”、“起步期”、“加码期”、“严紧期”四个阶段。

1）宽松期，自2014年的国务院43号文开始，对政府性债务进行了分类，同时建立地方政府性债务风险预警机制，逐渐有了隐性债务的雏形。

2）爬坡期，2016年国办88号文指出“健全债务风险处置机制“等，但未提及隐性债务化解的方案设计。

3）加码期，2020年中央经济工作会议指出“抓实地方政府隐性债务防范化解工作”，随后配套提出了现代财税体制改革方案，至此整体政策端对隐性债务防范化解的顶层设计已形成。

4）严紧期，国发5号文指出“清理规范地方融资平台，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算“，以及后续的交易所和银行间交易商协会对城投债进行分档审理

二、城投债分化

今年以来，城投债分化逐步严重，不仅体现在一级市场的净融资额上，也体现在不同省份间的信用利差上，网红区利差扩大明显，强省包邮区利差平稳，其他区域中山西城投信用利差独树一帜。

三、城投红黄绿

用广义债务率=（地方政府债券+城投有息债务）/（一般预算收入+政府性基金收入）来做分档划分依据的近似测算，基本上网红区域都落在红档区，而强省包邮区落在绿档区，从年内融资压力来看，目前已形成较明显的分化，红档区年内融资压力较高，而绿区年内融资压力较低。

全文见附件。

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红黄绿下的城投分化.pdf

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