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【债券研究】城投金边渐暗,需灵活又谨慎——2021年4月信用债月报

发布时间:2021-05-23

报告要点

 

一、一级市场:净融资持续下降,发行利率回归常态

在整体去杠杆的背景下,今年信用债净融资较去年同期比较,一直维持低位,4月主要非金融信用债总发行规模为15421.81亿元,总偿还规模为13220.78亿元,净融资规模仅为2201.02亿元,而去年同期净融资额为8765.34亿元;

发行利率自去年11月永煤事件后,一直高企,目前有回归中枢态势。

 

二、二级市场:短端下行较多,利差持续分化

产业债方面,4月份收益率整体下行,曲线形态呈蝶式,长端及短端下行较多,中长端有所上行;

城投债方面,与产业债不同,4月份收益率整体下行,短端下行较大;

不管从评级利差还是(产业-城投)利差来看,都存在高评级收窄,低评级走阔的分化现象。

 

三、投资观点:

1月以来,我们一直推荐城投的票息及久期策略,那么进入5月后,城投债久期策略行情能否持续?

我们认为:首先,需要跟紧资金利率动向而灵活变动;其次,需要注意在化解隐性债务的背景下,城投债的安全边际正在走低。所以操作策略上需要更加灵活和谨慎。

 

全文见附件。

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4月信用债市场月报.pdf