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报告要点

一、一级市场：发行改善，发行利率降低

自5月发行骤降后，7月信用债发行逐步趋稳，净融资额也在逐步改善；

受利率债收益率大幅下行带动，7月发行利率整体较上月有所降低。

二、二级市场：信用利差走阔，低评级产业-城投利差走阔

产业债方面，7月上中旬受利率债大涨带动，信用利差收窄，但中下旬以来，delta疫情扩散，市场避险情绪上升，各类评级产业债信用利差走阔；

产业债与城投债之间利差方面，AAA与AA+的分化收窄，但低评级（AA）分化持续，且利差走阔。

三、投资观点：

7月中小银行中报陆续披露，评级也密集调整，下调的主体主要以盈利能力弱化、不良率攀升的中小银行为主，因为城农商行定位为服务于当地经济为主，除了自身财务数据恶化外，银行所处的区域经济也在弱化，同时股东背景等负面舆情也在影响。

730政治局会议提到“预算内投资和地方债发行”的问题，由于上半年专项债整体发行有所滞后，1-7月新增地方债为全年额度的43.2%，特别是新增专项债才完成37.9%，下半年地方债发行会加速，但在隐性债务化解的大背景下配套资金乏力，仍不能对下半年基建投资乐观，所以需要警惕信用债分化的风险。

全文见附件。

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7月信用债市场月报.pdf