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报告要点

一、一级市场：发行保持放量

7月主要利率债总发行规模为21504.16亿元，总偿还规模为14928.31亿元，净融资规模与6月有所减少，为6575.85亿元。

二、二级市场：债市空间点燃

月中旬为债市的拐点，7月上中旬，资金面均衡偏松，债市以震荡为主，但受月初国常会提及降准、随后央行全面降准等提振债市情绪，债市大涨；中下旬以来，delta疫情扩散，市场避险情绪上升，叠加资金面平稳，债市延续上涨行情，且10Y国债直接突破2.9%盘整区。

三、基本面：缺乏内生增长动力

1）生产端：工业降速，PMI走平；

2）投资端：逐步分化，制造业支撑；

3）消费端：修复遇阻；

4）出口端：边际走强，持续性需关注；

5）流动性：社融超预期，资金整体平稳

四、投资观点：

730政治局会议依然保持“要坚持稳字当头、稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”基调，确认下半年适度宽松方向，目前10Y国债收益率大幅突破2.9%盘整压力位，交易情绪依然浓厚，下行趋势破不可挡，空间有望触及2.7%。政治局会议提到“预算内投资和地方债发行”的问题，由于上半年专项债整体发行有所滞后，1-7月新增地方债为全年额度的43.2%，特别是新增专项债才完成37.9%，8月后地方债发行的供给扰动会对资金面造成一定影响，但也会带来配置机会缓解目前的“资产荒”格局。

全文见附件。

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7月利率债市场月报.pdf