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报告要点

一、一级市场：发行量改善，民企依然被压缩

8月主要非金融信用债品种总发行量在持续回升；

从国企、民企净融资角度来看，8月国企净融资额持续提升，但民企净融资额为负值，且继续回落。

二、二级市场：调整为主，信用利差窄幅收窄

受利率债调整影响，8月份信用债收益率整体也表现为调整为主；

信用利差收窄为主，但幅度有限

产业债与城投债之间利差方面，低评级（AA）分化持续，且利差走阔，AA+及AAA分化不大。

三、投资观点：

整体来看，8月以来，债券市场主要以调整为主，从细分操作来看，下沉策略目前到了性价比不高的区域，区县级城投被之前过热交易后，收益率吸引力明显不足；而久期策略目前也到青黄不接的地步；另外从择券策略来看，此前被低估的折价周期债也已经被交易到均值回复了，优质煤炭债收益率已经到2.8%-4%之间，而河北钢铁债收益率也在3.0%附近，配置性价比很低。

在投资策略空间有限的情况下，只能退而求其次的选择3Y以上的优质城投平台做久期策略；在折价周期债中继续挖掘次优标的，一来折价券有防御空间和较高票息，二来周期债还在利润改善窗口期。

全文见附件。

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8月信用债月报.pdf