研发实力

报告要点

一、一级市场：发行持续收缩，民企净融资持续负值

10月主要非金融信用债品种总发行量持续收缩；

从国企、民企发行角度来看，民企发行量/国企发行量比例下滑较多，仅为2%；而净融资额方面，国企净融资额略有上升，但民企净融资额维持负值。

二、二级市场：收益率涨跌不一，信用利差阶段性收窄

10月受利率债V字调整，以及信用利差阶段性收窄，收益率整体涨跌不一；

信用利差方面，10月先上后下，中下旬后以收窄为主。

产业债与城投债之间利差方面，低评级（AA）分化持续，且利差未见收敛，而AA+与AAA利差已经重合。

三、投资观点：

整体来看，10月以来，信用债市场的信用利差有阶段性的收窄，但评级利差来看还是小幅走阔的，收窄较大的行业主要集中在上月提及的行业利差分位数处于50%左右的电力、通信、电子、食品饮料等行业。我们认为11月-12月的信用利差趋势性收窄可能性不大，主要原因有二：一是社融依然在探底阶段，未见实质性扩张；二是目前盈利性较好的行业信用利差分位数已经到10%左右的低位，收窄空间有限。所以，投资操作空间较为有限，只能票息策略。

全文见附件。

转载请注明来源于“百瑞信托”！

信用债市场月报.pdf