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报告要点

一、宽基指数中证500市盈率分位数低：

中证500市盈率分位数处于各类宽基指数中最低，仅为3.29%，曾经的配置月报里，我一直将其认为是配置性价比最高的指数，但最近发现，中证500市盈率三次低位，两次发生在熊市时期，而此次市盈率低位并非在权益熊市时期，所以又开始重新思考这个问题，中证500是否能均值回复呢？

二、中证500为啥在历史低位：

按照企业的生命周期理论，我们推演企业在跨越资本市场牛熊中逐渐成长，而中证500的编制方法过滤了发展失败的企业。于是我们对比中证500三次牛市中成分股市值结构的情况，发现2015年的大牛市以及2012年之后的宽松财政货币环境，使得中证500市值在2015年后发生了较大变化，市值结构从（0-100）亿元变化到（100-300）亿元。

从而认为造成目前中证500市盈率低位的主要原因与成分市值结构有关。

由于作为第一大蓝筹指数的沪深300生命周期应当比中证500靠后，所以我们还对比了2009-2015年间沪深300的市值结构情况，发现与现阶段中证500类似，剔除超千亿的大票影响后，市盈率的中枢也与现在的中证500相差不大。

三、中证500是否能均值回归：

我们认为，假定市场行情不发生变化，如果在现有市场制度及投资理念下较难。原因还得回到市场制度学说，因为目前我国的投资理念还是为估值驱动，并非美股的EPS驱动。

全文见附件。

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中证500真的如想象中便宜吗.pdf